Está reformando sabiamente el banco central de Argentina. Pero ganar las elecciones sigue siendo primordial.
The Economist
31 de julio de 2026
Traducido y glosado por Lampadia
A Odiseo le resultó fácil. Solo tuvo que resistir la tentación de las sirenas una vez. Javier Milei, presidente de Argentina, intenta impedir no solo que su gobierno imprima dinero sin control y se hunda en una espiral inflacionaria, sino también frenar a todos los gobiernos futuros.
Dado que es el banco central quien emite el dinero, sus esfuerzos se centran en modificar las leyes que rigen dicha institución.
El 30 de julio, en un discurso televisado, acusó a gobiernos anteriores de haber saqueado el banco central y anunció lo que, según afirmó, constituía «el conjunto de reformas estructurales más importante de los últimos 91 años».
Presentó una nueva ley que prohibiría la financiación del gobierno por parte del banco central, convertiría en objetivo exclusivo del banco la preservación del valor de la moneda y exigiría una mayoría de dos tercios en ambas cámaras del Congreso para destituir al gobernador del banco (actualmente nombrado por Milei).
Gráfico: The Economist
La inflación ha sido durante mucho tiempo el flagelo de Argentina (véase el gráfico). Generalmente, se debe al gasto excesivo de los gobiernos y a la posterior impresión de dinero para cubrir el déficit.
Cuando Milei asumió el cargo en diciembre de 2023, la inflación se situaba en el 13% mensual. Su drástica reducción del gasto público impidió que el banco central financiara el gasto gubernamental. Esto contribuyó a disminuir la inflación al 1.9% mensual. Milei se opone firmemente a la posibilidad de que un futuro gobierno vuelva a imprimir dinero. La reforma del banco central es su intento de evitarlo.
La mayoría de sus reformas previstas, que se espera que sean aprobadas por el Congreso, son encomiables.
El banco ahora tiene cinco objetivos complejos y contradictorios, entre ellos el de «desarrollo económico con equidad social». La simplificación es una buena estrategia. Los gobernadores que no pueden ser destituidos fácilmente deberían estar en mejor posición para rechazar las demandas del gobierno de financiación gratuita.
Prohibir explícitamente la financiación monetaria en todos los niveles de gobierno, de todas las formas imaginables, debería brindar mayor apoyo. Milei también anunció una liberalización de los mercados de capitales y seguros, y una ley inspirada en Estados Unidos que cerrará automáticamente el gobierno si gasta más de lo que recauda en impuestos durante «varios» meses consecutivos.
Sin embargo, existen algunos inconvenientes. Si bien dificultar la destitución de la junta directiva es una medida acertada, las reformas no mejoran simultáneamente el proceso de nombramiento. Milei también ha sugerido que podrían imponerse sanciones penales a los funcionarios del banco central que faciliten la impresión de dinero. Esto sería sumamente inusual y difícilmente incentivará a economistas talentosos a unirse al banco.
También existen lagunas evidentes. Las reformas no limitan la predilección del banco central por los controles cambiarios. Algunos siguen vigentes hoy en día, como lo han estado durante la mayor parte de los últimos 90 años, contribuyendo a un ciclo de calma temporal seguido de crisis e inflación. En Perú, otrora un país en crisis pero ahora un referente macroeconómico, la constitución prohíbe tales restricciones. Sin embargo, el libertario Milei, temiendo la volatilidad y la inflación a corto plazo, aún no está dispuesto a dejar que el mercado determine libremente el precio más importante de Argentina: el del dólar.
Las reformas tampoco solucionan otras preocupaciones relacionadas con la política monetaria. «No sabemos cuál es la política monetaria», afirma Santiago Bulat, de Invecq, una consultora argentina. A menudo se ha aplicado una política restrictiva para mantener fuerte el peso, lo que ha ayudado a controlar la inflación, pero ha frenado el crecimiento y aumentado drásticamente la morosidad. Sin embargo, no existe una regla clara sobre cómo reacciona el banco central ante los cambios en la inflación. Para consternación del FMI , el banco central sigue centrándose en la oferta monetaria, en lugar de en los tipos de interés, como ocurre en gran parte del mundo. Las preferencias de Milei influyen claramente en la política del banco central, lo que dista mucho de ser un ejemplo de independencia.
El principal problema de las reformas propuestas es que un futuro Congreso podría revertirlas con relativa facilidad. Se requerirán dos tercios del Congreso para destituir al gobernador del banco, pero este requisito podría eliminarse con una mayoría simple. Obligar a quienes pretenden imprimir dinero a modificar la ley sí eleva los costos políticos del despilfarro monetario, pero no garantiza que no ocurra.
En última instancia, son las normas políticas las que impiden que los políticos interfieran con los bancos centrales. La tarea principal de consiste en cambiar esas normas para que los futuros políticos dejen de creer que el despilfarro es el camino al éxito electoral. La mejor manera de lograrlo es ganar elecciones y obtener resultados demostrando una disciplina fiscal austera.
Milei se presenta a la reelección en octubre de 2027. Por ahora, no tiene rivales fuertes. Ha reducido drásticamente la inflación, que, tras un repunte a principios de año, vuelve a bajar. Tres agencias de calificación han mejorado recientemente la calificación crediticia de Argentina, en parte porque el banco central ha estado comprando dólares de forma prudente para aumentar sus reservas. El FMI se muestra mayormente satisfecho.
Pero los argentinos están menos convencidos. En julio, el índice de aprobación del gobierno de Milei cayó a su nivel más bajo en lo que va del mandato. El crecimiento es desigual y se concentra en sectores como el petrolero, que requieren relativamente pocos trabajadores. Ahora se prevé que la economía crezca menos del 3% este año. El empleo formal ha ido disminuyendo. La actividad económica cayó en mayo por segundo mes consecutivo. Los escándalos de corrupción no ayudan. Milei defendió durante demasiado tiempo a su jefe de gabinete, envuelto en escándalos, antes de destituirlo.
Aunque aún hay tiempo para revertir la situación, en Argentina una caída en las encuestas durante un año electoral puede desencadenar un círculo vicioso de ventas masivas en el mercado, lo que a su vez empeora aún más las encuestas. La reforma del banco central forma parte de un esfuerzo más amplio para romper esa dinámica. El gobierno intenta decir: «No habrá muchos cambios aunque haya un cambio de gobierno, así que por favor no vendan todos sus bonos», explica el Sr. Bulat. Pero si Milei comienza a tener dificultades, ni siquiera un banco central más fuerte podrá salvar su proyecto.
Lampadia
