Pablo Bustamante Pardo
Expresidente de IPAE
Director de Lampadia
Interesante que The Economist ponga este tema sobre la mesa.
Esto se discutió en el Perú a principio de los años 90. Finalmente, no se hizo necesario por la promulgación de la Constitución de 1993, que establece la autonomía del Banco Central, al que se le dio el mandato de preservar la estabilidad monetaria y de precios, así como la prohibición de financiar al tesoro.
Además, pero no por menos, hemos tenido una administración impecable del BCR en manos de Julio Velarde y de un equipo gobernado por una encomiable meritocracia.
Pero, en mi humilde opinión, en países como Argentina y Perú, siempre tenemos el riesgo del ‘regreso de las oscuras golondrinas’.
Ya vemos cómo tiende a desordenarse la estabilidad fiscal, que finalmente está en manos del devenir político.
Gracias a Dios, a la Constitución de 1993 y a Julio Velarde, hemos mantenido una admirable estabilidad monetaria. Pero, ¿quién nos garantiza que eso siga siendo así en el futuro?
Lamentablemente, en la política no solemos tener a los mejores ciudadanos del país, todo lo contrario, hasta tenemos a prontuariados y representantes economías criminales.
Mientras eso sea así, se necesita ‘comprar camisas de fuerza’ que establezcan límites infranqueables a eventuales políticas económicas disolutas.
Evidentemente, dolarizar no es una decisión fácil y tiene sus dificultades. Pero ustedes se imaginan, por ejemplo, que en Argentina ¿no van a regresar algún día los peronistas?
¿O, cómo hubieran sido las cosas en el Perú desde el 2021, si Castillo no ratificaba a Velarde en el BCR?
Sigamos muy de cerca las cosas, nunca se sabe si hay que tomar decisiones drásticas.
Lampadia
Demasiado de algo bueno
EEUU no debería presionar a otros países para que adopten el dólar
Una mayor dolarización sería un arma de doble filo
The Economist
6 de noviembre de 2025
Traducido y glosado por Lampadia
Cuando Donald Trump regresó a la Casa Blanca, existía un temor generalizado de que su administración intentara socavar el papel internacional del dólar.
Hoy, eso parece un recuerdo lejano. La administración está promocionando las stablecoins en dólares (un tipo de criptomoneda diseñada para mantener un valor estable) como una oportunidad para expandir el ámbito de la moneda, ya que cada moneda está respaldada por un activo seguro basado en el dólar.
Según informes, la Casa Blanca está considerando si alentar a otros países a adoptar el dólar. La idea va más allá de economías con graves problemas como la de Argentina, los candidatos típicos para esta política. Incluso los países grandes y ricos están empezando a mostrarse inquietos. Funcionarios del Banco de Inglaterra y del BCE han advertido sobre los peligros de la dolarización digital.
El atractivo para Estados Unidos es sencillo. Un mayor número de usuarios del dólar reduciría los costos de endeudamiento para su gobierno y sus empresas. La primacía del dólar ya reduce los rendimientos que exigen los extranjeros para invertir en Estados Unidos entre uno y dos puntos porcentuales anuales. Este «privilegio exorbitante» aumentaría a medida que más países adopten el dólar o más extranjeros posean stablecoins respaldadas por dólares.
En el extranjero, la posibilidad de la dolarización puede ser una valiosa fuente de disciplina.
El dólar ofrece una reserva de valor para quienes huyen de la inflación causada por políticas económicas laxas, como los muchos argentinos con colchones repletos de divisas.
Cuanto más accesibles sean las monedas estables para el dólar, más difícil será para los gobiernos controlar los movimientos de capital y reducir su deuda mediante la inflación.
En algunos lugares, la dolarización es la única vía hacia la estabilidad de precios a largo plazo.
Tanto Ecuador como El Salvador, países dolarizados, han disfrutado de baja inflación incluso bajo gobiernos populistas de izquierda.
Sin embargo, Estados Unidos no debería impulsar la dolarización. En economías estables, la dolarización es innecesaria y, además, conlleva costos.
Las economías dolarizadas adoptan la política monetaria de la Reserva Federal en lugar de establecer la suya propia, lo que dificulta la lucha contra las recesiones.
Al no poder crear dinero, resulta más difícil sostener el sistema financiero temporalmente durante una crisis.
Una transición a monedas estables vinculadas al dólar podría ser caótica, provocando corridas bancarias y quiebras.
Los países tienen razón al defender su soberanía monetaria, y a Estados Unidos no le conviene que sus aliados lo culpen por la inestabilidad.
La dolarización también tiene un lado oscuro para Estados Unidos.
Irónicamente, el estatus del dólar es la principal razón por la que puede mantener una política fiscal despreocupada, con una deuda neta del 100% del PIB y un déficit presupuestario de alrededor del 6%.
Si más países del mundo utilizaran dólares, se retrasaría el momento en que sea necesario un ajuste fiscal. Esto puede parecer positivo para quien trabaja en el Tesoro hoy en día. Sin embargo, cuanto más deuda acumule Estados Unidos, peor podría ser una eventual crisis. Estados Unidos podría enfrentarse precisamente a lo que otros temen: una fuga de capitales, pero a una escala épica.
Sanear el presupuesto es mejor que buscar más compradores para la deuda estadounidense. Evitaría el peligro de una crisis y aumentaría las probabilidades de que Estados Unidos conserve su estatus de moneda de reserva. Además, sortearía una flagrante contradicción en la agenda de Trump: que un modelo de alta deuda y dolarización global casi con seguridad implica mayores déficits comerciales, algo que el presidente detesta . Las entradas de capital son, en gran medida, el reflejo del déficit comercial. Por eso, los partidarios de una política comercial más restrictiva dentro de la administración desconfían del estatus global del dólar.
Es un alivio que haya prevalecido el sector pro-dólar dentro de la administración. El dólar no se ha recuperado mucho del pánico que siguió a los aranceles del «Día de la Liberación» de Trump, y los inversores son más cautelosos con el riesgo del dólar sin cobertura que antes. (En un momento dado, se barajó la posibilidad de gravar a los inversores extranjeros). Sin embargo, eso no significa que la Casa Blanca deba reaccionar de forma exagerada y buscar la dolarización donde sea innecesaria e indeseada. La mejor manera de hacer que una moneda resulte atractiva es implementar una buena política económica interna. Lampadia
