Entrevista a Diego Macera
Carlos Cabanillas
Perú 21, 19 de abril del 2026
La amenaza populista. Desde la economía, analiza los probables escenarios de segunda vuelta en el contexto de crecimiento que tiene el país (y que podría ser mejor). Advierte sobre las bombas de tiempo para el próximo Gobierno, el déficit fiscal, la crisis de Petroperú y la parálisis minera. Pero sobre todo critica las propuestas de los candidatos de la izquierda radical que buscan acabar con la independencia del BCR (Banco Central de Reserva) y cambiar la Constitución.
La segunda vuelta nos agarra en un buen momento de crecimiento.
Nos agarra en un contexto bien particular. Por un lado, tenías una economía en que la demanda interna, el consumo y la inversión venían creciendo superfuerte. El año pasado termina con la inversión creciendo a doble dígito. Parece que el primer trimestre también tenemos crecimiento de inversión a doble dígito. Este nivel de actividad no lo teníamos por lo menos desde 2013. Además, hay otros indicadores duros. Una demanda interna muy fuerte, consumo interno de cemento encima del 10%, crecimiento del IGV interno para el primer trimestre cerca del doble dígito por lo menos en términos nominales. Es algo relativamente inusual para periodos preelectorales.
Eso por el lado positivo…
El último mes hemos tenido algunos choques de afuera. Principalmente, la guerra en Irán. Y se le suma alguna incertidumbre adicional sobre el fenómeno El Niño. Y de manera más inmediata la incertidumbre de las elecciones.
En mayo se sabrá si la reducción de pobreza fue significativa en 2025.
Ojalá. Tenemos buenos motivos para pensar que la reducción de pobreza fue buena el año pasado. Uno de ellos es la creación del empleo en el sector agrícola, donde en el mejor de los casos estaríamos hablando de 400,000 personas impactadas adicionalmente por el sector agro. Otro factor es que el año pasado la inflación de alimentos estuvo baja, lo que impacta en la canasta de consumo, sobre todo de las familias más vulnerables. Y además, en general, la demanda interna estuvo buena. Si juntas esos tres elementos, ojalá pudiéramos estar hablando de la reducción de cerca de 3% en la cifra que va a salir en un mes. Deberíamos estar aspirando a regresar rápidamente a las cifras de 2019, donde teníamos cerca de 20% de pobreza. Hoy, con las últimas estadísticas que tenemos, que son del cierre de 2024, estábamos en 27.5%.
A pesar de la incertidumbre de segunda vuelta, sigue habiendo un entorno económico envidiable.
Sí, la estadística para este primer trimestre parece también sólida. Hay que ver cómo van a impactar las expectativas si es que el escenario de segunda vuelta es más complicado. Pero lo que se vio en el primer trimestre es que la actividad económica y los términos de intercambio estuvieron muy buenos. Este hubiera sido un escenario ideal para un Perú creciendo al 4.5% o 5%. Ahora, yo sí creo que el 3.44%, la estadística oficial de crecimiento del PBI, se queda corta. El año base usado en el INEI es 2007. Son 12 o 13 años antes de la pandemia. La estructura productiva de hoy es muy distinta. La buena práctica te dice que estos años base se deberían actualizar cada cinco años.
¿Hay razones para ser optimista y creer que la economía puede resistir a un mal escenario?
Sí. Va a depender inevitablemente del Congreso, de cómo caiga el Senado y Diputados, y de cuál será nuestra elección en segunda vuelta. Esto de las cuerdas separadas es mentira y siempre ha sido mentira. El ejercicio que uno tendría que hacer no es si el Perú crece a pesar de esta volatilidad política y este desastre. El ejercicio que de verdad uno debería hacer es cuánto podría haber estado creciendo el Perú en estas condiciones si hubiéramos tenido un manejo político medianamente decente. Ese es el contrafactual sobre el que tienes que medirte. Podemos crecer a pesar de la volatilidad política porque tenemos un empujón gigantesco con los mejores términos de intercambio de la historia. Este es el mejor momento histórico. ¿Cuánto habríamos crecido con estas condiciones internacionales, con estos precios y con esta estabilidad macro si hubiéramos tenido diez años de alguito más de estabilidad? Debió ser bastante más.
Crecemos en una región mediocre.
Después de Paraguay, el Perú debería ser el país que más crece en la región en 2026 y 2027. Crecer algo más de 3% nos pondría por encima de la región, excepto Paraguay. Uno podría decir: “Me alegro”, pero el vaso medio vacío es que Latinoamérica es una región de crecimiento muy mediocre para ser emergente. Todas las regiones que no son ricas han crecido más: África subsahariana, Medio Oriente, Asia emergente. Entonces, somos los que crecemos más rápido, pero de la región más lenta.
Hay que reactivar los proyectos mineros parados.
Deberíamos vender más de lo que cuesta más, que es el oro y el cobre. Pero hemos visto que las proyecciones de producción minera para este año y el próximo son de cero crecimiento. Incluso hay pequeñas contracciones en la proyección de 2026-2027, lo cual es un absurdo. Uno esperaría que deberíamos producir mucho más con los precios tan altos, pero no es el caso. Y con las malas noticias de los proyectos que estaban más cercanos a salir, que es el freno de Zafranal y el tema de la suspensión de la licencia de explotación en Tía María, no son buenas señales. Igual, la inversión sigue. Pero es el tipo de cosas que asustan a los inversionistas. Son malas señales para un sector que debería estar volando por los precios. Y las dos en Arequipa.
“EL BCR HA TENIDO UN ÉXITO SOBRESALIENTE”
El BCR está en el centro del debate electoral. Incluso gente educada no entiende su rol.
El rol del BCR es claro: estabilidad de precios. Y eso principalmente significa inflación controlada. El objetivo con el rango meta de 1% a 3% interanual. Es una institución que tiene la gran ventaja de tener un indicador muy claro de éxito. Hay otras cosas, como la gestión de reservas internacionales y la volatilidad del tipo de cambio, pero todo alrededor de un mismo objetivo que es la estabilidad de precios. Si hay que juzgar al BCR por algo es por eso. A diferencia del MEF, que tiene muchos objetivos simultáneos.
Muchos candidatos le recriminan la solución de problemas que no son de su competencia.
Hay personas que por ignorancia o por mala intención te dicen: “¿De qué me sirve el BCR si todavía hay anemia y mala salud?”. Pero hay diferentes instituciones que cumplen distintos roles. Y el BCR ha tenido un éxito sobresaliente. En todo el siglo XXI, los 26 años, hemos sido el país con moneda propia con la menor inflación en promedio anual de la región; y al mismo tiempo, con la menor volatilidad entre países comparables del tipo de cambio; y al mismo tiempo, acumulando reservas internacionales por casi 30% del PBI. El segundo puesto es de Brasil, que tiene la mitad. Por donde lo mires, debería ser bien simple poder evaluar que la labor del Banco Central ha sido sumamente exitosa.
Algunos candidatos creen que la inflación no afecta a los más pobres.
Es un error enorme. Las personas a las que más afecta la inflación son las de la población más pobre. Es la que consume la mayor parte de sus ingresos y no tiene manera de protegerlos. A ellos es a quienes más golpea la inflación. Los alimentos y el transporte suben de precio. Y entre esos dos tienes el 50% de la canasta de consumo para los sectores más vulnerables. A menos que vivas en una sociedad de trueque, te va a afectar. Imagínate que el billete que tengas en tu bolsillo se vuelva papel mojado.
La izquierda insiste en volver a politizar el BCR.
Ese es un asunto que debería estar clarísimo. El BCR es independiente y aislado del poder político, que no significa totalmente ajeno a la política. Significa que el radio de influencia de la política coyuntural no lo debería tocar. En las últimas décadas ha habido una tradición de respeto político y ciudadano por la institución.
El trauma de la hiperinflación creó consenso…
Y también por el trauma de la hiperinflación de los 80. Eso ha ayudado muchísimo a que en el interior del BCR se haya podido crear un esquema meritocrático con un equipo técnico de primera. Hay un consenso ciudadano y hasta cierto punto político, más allá de algunos espacios que están ahora peleando la segunda vuelta, de que el manejo tiene que ser técnico, meritocrático y sin intervenciones políticas. Y este es felizmente un espacio que se ha venido respetando en los últimos cuarenta años. Y ahí están los resultados. Además, con la suerte que hemos tenido de poder encontrar a un presidente como Julio Velarde, quien se ha mantenido 20 años haciendo una labor sobresaliente.
La izquierda cambiará lo único que funciona bien…
El BCR es de las pocas cosas de las que uno podría decir: “Si no está roto y funciona bien, no lo toques”. Hay tantas cosas que no funcionan y por arreglar que es un despropósito que se esté hablando de cómo se interviene la institución que mejor ha operado en el Perú los últimos 25 años.
La izquierda usará los fondos del BCR.
Las reservas del BCR son ahorros de los peruanos para defender la moneda de los peruanos. Las Reservas Internacionales Netas (RIN) son nuestros ahorros que están ahí para respaldar el valor de nuestra moneda. Sería un despropósito usarlas para otro destino. El tesoro público del MEF son nuestros ahorros que sí se deben destinar a inversión y cerrar brechas. Pero los ahorros del BCR solo sirven para defender el valor de nuestra moneda. Y felizmente los tenemos ahí. Porque, paradójicamente, cuando más lo necesitamos en los últimos años fue cuando entró el presidente Pedro Castillo. Cuando US$18,000 millones salieron de nuestra economía, el BCR entró a moderar la volatilidad del tipo de cambio con cerca de US$15,000 millones que vienen principalmente de las reservas. Y eso se pudo hacer porque existen las reservas. Es medio paradójico que hoy los políticos que intentan usar las reservas del BCR son los que motivaron que justamente tengamos que usar una cantidad récord de reservas hace cinco años.
¿Cuál sería la salida de Petroperú?
No hay una forma limpia de salir de Petroperú. No hay una buena salida. Todas nos van a costar plata. Hay opciones malas o pésimas o nefastas. Hay que optar por lo que nos va a costar menos a largo plazo. Gestión privada, algún fideicomiso, algún proceso concursal en Indecopi y algún espacio para capital privado. Ojalá Chevron descubra petróleo en las costas de Lambayeque. Es una especulación que podría motivar a que entre capital privado y mejor gobernanza.
La ONPE es un reflejo del Estado. Los servicios no han mejorado en proporción del presupuesto.
Lo de la ONPE es un caso bien emblemático. Es una institución que mal que bien era generalmente respetada. La ciudadanía le daba un nivel de confianza. Es una institución con técnicos a la que, además, se le transfirieron cantidades grandes de presupuesto para estas elecciones. Y pasó lo que pasó. Si esto pasa en la ONPE, una institución con buen personal y presupuesto que opera desde Lima, ¿cómo será en otras instituciones públicas? Te ilustra bien varios de los problemas que tenemos en la gestión pública. ¿Cuántos otros espacios así habrá en gobiernos subnacionales que no tienen este nivel de visibilidad? Ya veníamos de una percepción de democracia erosionada que no funcionaba en favor del ciudadano. Y esto solo lo hace peor.
¿Qué otras alertas económicas se ven en la segunda vuelta? Habrá bombas de tiempo.
Responsabilidad fiscal. El gobierno que entre se va a encontrar con que el espacio fiscal es cada vez mejor por las normas que ha pasado el Congreso. Con esta camisa de fuerza que se nos ha ido poniendo va a tener que lidiar el siguiente gobierno. Y también con esas promesas carísimas que han hecho todos los partidos…
“La presencia alrededor de Roberto Sánchez es preocupante”
Roberto Sánchez viene pasando a Rafael López Aliaga en el conteo de ONPE y subió el dólar.
No deja de ser paradójico que justamente el partido que quiere usar las reservas de un modo que no corresponde es el mismo por el que justamente se necesita que haya más reservas.
Roberto Sánchez dice que sacará a Julio Velarde el primer día de gobierno.
Ahí hay que verlo, porque felizmente hay un rol del Senado.
Claro; por eso, la izquierda ahora pide votar por Sánchez con la excusa de que el Senado controlado por la candidata rival no le va a permitir expulsar a Velarde.
Bueno, el presidente no dispone libremente del BCR. Hay una responsabilidad compartida con el Senado…
¿Qué es lo más grave del discurso de Roberto Sánchez y Antauro Humala?
La presencia alrededor del señor Sánchez es preocupante. El señor Antauro Humala… Han tenido amenazas contra el BCR y son quienes más quieren cambiar la Constitución. Ese es por lejos el riesgo mayor. Ojalá primen allí cabezas frías. El riesgo de esas propuestas y esas compañías no podría ser mayor.
